5月以来，市场见证了豆粕的200点的上涨行情，究其原因，美豆在过去半个月内不断的炒作是其主因。在此期间，美豆炒作大致分为两个阶段。

　　一是5月7号之前，这一日期是国内许多采购美豆但未点价油厂的最后点价日。由于4月中旬以来美豆的接连上涨，在负榨利的压力之下不少油厂并未及时点价，选择等待美豆价格回调。根据消息，美国产业借此机会选择拉升豆价逼仓国内，美豆现货库存的紧缺和拜登新能源政策也给出了做多足够的土壤。

　　第二阶段是5月7号至12号月度报告出台。这一阶段里由于21/22年新季美豆平衡表将要发布，市场交易转向新季紧张的期末库存，本季库存也在出口和压榨的预期增加之下更加紧张。

　　然而12号出炉的世界供需报告并不利多。

　　按照2月论坛的数据，3月意向报告8760万英亩的种植面积会使期末库存骤降至0.25亿蒲，如此低的库存带给市场巨大的想象空间。

　　但USDA为保持1.2亿蒲库存底线，在5月报告中下调了出口数据，这使得新季大豆期末库存落在了1.4亿蒲，超过了大多数投资者的预期。报告同样带来利空的是本季大豆库存，由于前期出口和内需的旺盛，市场对本季大豆库存看低在1.17亿，而实际公布的1.2亿蒲同样带来了利空。

　　平衡表之外，需求端的转弱同样打压了美豆走势。

　　首先是出口，截至5月6日，美国2020/2021年度大豆出口净销售为9.43万吨，较前一周的16.5万吨大幅下降。而美国4月大豆压榨量预计也不乐观，1.7亿蒲以下的预期压榨不仅低于3月的1.78亿蒲，同样低于去年同期的1.72亿。

　　在美豆炒作的各个要素哑火之际，国内豆粕也重新面临现货的压力。

　　由于大豆近月的到港压榨压力，产业中游的贸易商和下游的饲料养殖企业看低5,6月豆粕基差，而国内油厂的负榨利也让其无法给出较低的基差和一口价，因此5月之前豆粕成交清淡，双方呈对峙之势。

　　而5月以来美豆的上涨打破了局面，中下游不得不加快了采购节奏，防止价格进一步上行，这也为粕价带来有力提振。

　　而近期美豆重新走弱，豆粕贸易也悄然转淡，压榨累库压力重新来到了油厂一边，粕价也快速回落至4月底的低点。

　　对于后市粕价而言，其关键因素在于成本端大豆天气炒作能否顺利开展，目前种植季天气情况良好，并不利于炒作进行。如果炒作不畅，美豆的高价格已经打开了南美豆北运窗口，豆价将逐渐面临南美丰产压力。而国内5月份到港压力并未完全兑现，美豆如果不能走强，粕价亦面临现货的巨大压力，走弱将是大概率事件。

　　(文章来源：中信建投期货)