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铜市 牛途未到终点

https://www.100ppi.com  2021年03月16日 09:28  期货日报

  需求持续增长

  目前铜市仍有可能再出现库存减少而价格加速上涨的可能性,如果出现加速上涨行情,牛市高点可能会较快出现,随后进入高位振荡走势。

  受供应短缺影响,铜价春节前后不断突破,伦铜距离历史高点仅一步之遥,各大机构纷纷看好铜价牛市行情。近期,沪铜在70000元/吨附近遇到一定的阻力回落,出现振荡走势,市场分歧再起。笔者认为,铜价牛市行情或尚未结束,但大涨后风险也进一步累积,操作上应谨慎乐观,不宜重仓。

  供应缺口放大,铜价仍有较强支撑。世界金属统计局报告显示,2020年全球铜市供应短缺139.1万吨,2020年全球需求量为2533万吨,较2019年增加6.16%。笔者认为,同样是供应短缺,如果铜价上涨是因为供应下降,那么市场上会以“惜售”为主,价格不容易跌;而如果铜价上涨是因为需求放大,那么市场上主动性买盘会增加,有利于铜价上涨。而从供需数据来看,供应缺口放大主要来自需求增长的幅度大于供应的增长,动力来自需求,相信对铜价会有一定的促进作用,短期铜价振荡后将延续上涨走势。

  伦铜库存维持低位,铜价或仍处于牛市之中。从历史数据来看,铜价自2000年以来经历了三个牛市阶段,目前仍在第三轮牛市当中,至于目前是否已达到此轮牛市的最高点,仍有待市场验证。笔者统计了2002年以来伦铜库存与铜价的变化,具体情况如下:

  第一轮牛市阶段:2002年5月至2006年5月(我国需求大增引发的牛市),库存变化为减—增—减,铜价变化为振荡上涨—加速上涨。2002年5月—2005年7月,伦铜库存从98万吨附近开始减少,铜价止跌后,随着库存的持续减少,铜牛市行情启动(从1500美元/吨上涨至3600美元/吨,涨幅为140%),2005年库存减少至2.5万吨附近;2005年7月—2006年5月,伦铜库存从2.5万吨附近增加至13万吨附近,铜价振荡上涨,随后库存再次减少至10万吨附近,铜价加速上涨至顶部出现(从3600美元/吨上涨至8800美元/吨,涨幅为144.4%)。

  高位振荡回落阶段:2006年5月—2008年12月,库存变化为增—减—增—减—大增,铜价与伦铜库存保持较好的负相关性,库存低位拐点对应铜价的相对高点,库存高位拐点对应铜价的相对低点,2008年金融危机阶段库存大增,伴随着铜价加速下跌。

  第二轮牛市阶段:2008年12月—2011年2月(超跌反弹以及流动性过剩引发的牛市),库存变化为减—增—减,铜价变化为振荡上涨并创历史新高(从2817.5美元/吨上涨至10184美元/吨,涨幅为361.5%)。

  高位振荡回落阶段:2011年2月—2016年1月,库存变化为增—减—增—减—增,铜价与伦铜库存保持一定的负相关性,但铜价整体表现偏弱,低点一次比一次低。

  第三轮牛市阶段:此轮牛市自2016年1月起,从伦铜库存走势来看,虽然变化节奏有所加快,但整体趋势仍向下,较低的库存也是对铜市供应短缺的一种验证。

  综上所述,笔者认为,需求增长而引发的供应短缺给予铜价一定的上涨动力,铜价目前在2000年以来的第三轮牛市之中,如果参考前两轮牛市与库存的走势情况,目前仍有可能再出现库存减少而价格加速上涨的可能性,如果出现加速上涨行情,牛市高点可能会较快出现,随后进入高位振荡走势。从另一个角度来看,前两轮牛市铜价均突破了历史高点,近期的最高价为9617美元/吨,距离历史高点10184美元/吨相差约6%。从趋势上看,此轮牛市仍有创新高的可能。受人民币对美元升值以及增值税率下降影响,内外盘比价持续走低,以人民币标价的沪铜价格一直未能突破历史高点,如伦铜再次达到历史高点附近时,对应的沪铜价格为75000元/吨附近。

  风险方面,关注前期平台8300美元/吨附近的支撑,以及伦铜库存是否会因价格上涨而出现连续增加。

  (文章来源:期货日报)

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