大豆为世界上最重要的农产品之一，对中国而言尤其如此。过去10年，中国的年进口量翻了一番，2019/2020年销售年度接近1亿吨，占亚洲大豆总进口量1.15亿吨的87%。而亚洲大豆进口量则约占全球大豆贸易量的70%。

　　越来越多的亚洲客户转向CBOT大豆期货合约来管理价格风险。根据芝商所的数据，2020年约10%的客户来源于亚太地区，而2018年此比例大略为6%。与其他商品产品相比，大豆期货的波动性相对较高。图1展示近月大豆期货结算价的30天历史年化波幅。数据显示，2020年第四季度，大豆期货的波幅约为20%，而6个月前的波幅大略为10%。

　　此等交易和对冲活动大多发生于亚洲交易时段。

　　本文主要探讨大豆期货的流动性在亚洲交易时段内的演变情况，以及此流动性如何降低交易成本。

　　近几个月来，大豆价格大幅飙升。在期货市场，即月合约达致近1200美分/蒲式耳的峰值，高于2020年初的约900美分/蒲式耳。亚洲需求加上拉尼娜等其他因素导致产量下降，被认为是价格上涨的可能原因。

　　亚洲时段(定义为新加坡时间上午8时至下午8时)的期货交易量按年增长(图2)。根据2020年1月至11月的最新资料，亚洲时段的大豆期货总交易量约占日总交易量的16%，较2011年占总交易量的不足9%有所增长。亚洲时段交易量上升似乎与中国大豆进口量增加以及价格波动增大吻合。

　　美国农业部资料显示，CBOT大豆期货亚洲时段日均交易量从2011年的约1.6万手翻番至2020年前11个月的4.1万手，而同期中国年进口量从5230万吨(2010/2011年)增至9850万吨(2019/2020年)。

　　巴西对亚洲的出口量大幅增加

　　根据美国农业部的最新报告，巴西大豆出口量持续上升，且增长超过美国，而过去几年美国出口量实际录得小幅下降3。

　　巴西4在2019/2020年作物年度出口了约9350万吨大豆，为美国同期出口量的两倍。于2019/2020年作物年度，巴西和美国的合计出口量约占大豆总出口量的84%。亚洲市场尤其是中国，一直为巴西贸易流量增长的最大吸纳国。亚洲客户可利用FOB桑托斯大豆财务结算(普氏)期货以对冲巴西大豆的风险。

　　总结

　　芝商所大豆期货在亚洲交易时段的流动性和交易量正不断改善，因为亚洲客户越来越多地青睐在交易日亚洲时段管理价格风险。此与商品实物流量大幅增加的发展一致。CBOT大豆期货合约流动性加深以及巴西大豆贸易量上升，增加了亚洲时段的交易机会，并提高亚洲客户执行交易的可能性，这给亚洲客户带来显著的好处，因为亚洲客户希望在此稳步增长的农产品市场管理价格风险或寻求投资机遇。

　　(文章来源：芝商所)